Historia de las Bolsas del mundo (página 2)

1- HISTORIA DE LAS BOLSAS
FRANCESAS DE VALORES

Las bolsas de valores,
pronto aparecidas en la historia económica de Francia,
adquirieron su impulso en los siglos XIV y XV a la vez que se
diversificaban las corrientes de intercambio entre estados,
regiones y ciudades de la Europa occidental
y empezaba a edificarse una economía moderna.
Desde su origen y a medida que los agentes de banca y de
cambio iban
desarrollando su actividad, los reglamentos dictados por la
autoridad real
–carta de
privilegios que en 1141 establecía el intercambio en el
Gran Puente de París, ordenanzas de 1312 y edicto de 1572
sobre los "corredores", ordenanza del comercio de
1673, etc.- fueron proporcionando progresivamente al naciente
mercado efectos
comerciales, letras de cambio, pagares, así como ciertos
rasgos característicos, alguno de los cuales se encuentra
hoy día en vigor en el mercado de los valores
mobiliarios1 como son: localización de
las transacciones, intervención obligatoria de
intermediarios especializados cuyo numero se halla limitado y que
son nombrados por el poder publico,
neutralidad de tales intermediarios en las negociaciones que les
confié su clientela.

Como en otros muchos terrenos, la labor del
consulado y del primer imperio fue en materia
bursátil una obra calificadora de las practicas y
reglamentos del antiguo régimen, a la luz de las
enseñanzas suministradas por la revolución
francesa. Los textos legislativos básicos fueron la
ley del 28
ventoso año IX (19 de marzo de 1801) y sobre todo el
código de
comercio de 1807, cuyo articulo 74 distinguía por
primera vez a los agentes de cambio de los corredores de
mercancías, concediendo únicamente los primeros el
derecho, en los términos del articulo 76, a "llevar a cabo
las negociaciones de los efectos públicos y otros
susceptibles de ser cotizados… así como hacer
constar la cotización".

1. LAS BOLSAS DE VALORES Y LOS AGENTES DE
   CAMBIO

La ley de 28 ventoso año IX (19 de marzo de
1801) había reconocido al gobierno la
facultad de establecer bolsas de comercio en todos los lugares en
donde no existieran y donde la autoridad publica juzgase oportuno
instalar una. Dicha ley preveía asimismo que en todas las
ciudades en que hubiese bolsa de comercio, podría ser
designado agentes de cambio nombrados por el gobierno. Estas
disposiciones fueron confirmadas en el código
de comercio de 1807. En la realidad, si bien se crearon unas
sesenta bolsas de comercio a principios del
siglo XIX en las principales plazas del país, solamente se
nombraron agentes en unas treinta de estas, de las cuales algunas
ni siquiera tenían bolsas de comercio. La historia
corporativa de los agentes de cambio comprende dos fases bien
definidas:

• La primera que se extiende hasta 1967, se
  sitúa bajo el signo de la pluralidad. Desde los primeros
  años del siglo XIX, se establecería una
  distinción entre, por una parte, los agentes de cambio
  que formaban entre ellos, en una misma plaza, una comunidad
  responsable como tal de una cotización y de un mercado,
  y que por tanto hacían de su bolsa un centro de negocios; y
  por la otra aquellos agentes que no consiguieron llegar a
  constituirla entidad original que es un mercado, solamente
  mantenían actividad en sus relaciones con la clientela.
  Hasta 1862, las autoridades locales fueron facultadas para
  decidir el establecimiento de un parquet en una bolsa; de 1862
  a 1890 tal medida no podía ser tomada sino por decreto:
  el decreto orgánico de 7 de octubre de 1890 daba
  potestad al ministro de finanzas
  para crear por resolución un parquet en aquellas bolsas
  de valores que tuviesen un mínimo de seis nombramientos
  de agentes de cambio (numero mínimo reducido a cuatro en
  1957). Se creo un parquet en París en 1801, a
  continuación en Lyón en 1845, y sucesivamente en
  Marsella, Burdeos, Lille, Toulouse, Nantes y por ultimo en
  Nancy en 1946.

Durante todo el siglo XIX, y en el XX hasta
1976, la distinción fundamental ha sigo, en
consecuencia, la de los agentes de cambio ante las bolsas de
parquet, y los agentes sin el. El último agente de
cambio en una bolsa sin parquet la de Havre, desapareció
en 1967. El 1 de enero de 1962. Cuando tuvo efecto la ley del
29 de julio de 1961 que unificaba la compañía de
agentes de cambio de París con la corporación de
valores mobiliarios, existían en Francia 8 bolsas con
parquet: las 7 actuales a las que hay que agregar la bolsa de
Toulouse. Cada una de estas contaba con un número
diferente de agentes de cambio. La bolsa de Paris estaba por su
parte dotada con el mayor número de ellos: 86. En cada
una de las 8 bolsas, la compañía de agentes de
cambio que actuaban en ella elegía una cámara
sindical que regulaba la cotización y administraba el
patrimonio
común. Jurídicamente, la independencia era total entre las 8
compañías.

• La segunda fase comenzó en
  1976.

Sin anticipar nada sobre el desarrollo
dedicado a las relaciones entre las bolsas de Paris y las
bolsas regionales, conviene señalar desde ahora que la
entrada en vigor de esta nueva regla de la unidad de
cotización, prácticamente al principio de un
largo periodo de depresión bursátil, ha puesto de
relieve los
problemas
específicos de las bolsas de provincias y ha sido
considerado por estas si no como el origen al menos como el
acelerador de su relativo ocaso.

El poder publico quiso prevenir el desarrollo de
tal evolución que corría el riesgo de
alcanzar un sesgo irreversible. La reforma de 1966- 1967,
puesta en vigor el 1 de mayo de 1967, si bien suprimía
la bolsa de Toulouse y su compañía de agentes de
cambio, reunió todas las demás
compañías en una sola de carácter nacional y autorizo la fusión
de puestos, hasta el momento vetada, con objeto de favorecer la
constitución de "unidades de producción" sobre bases sólidas
industriales y comerciales, simultáneamente, se levanto
la prohibición a los agentes de cambio para tener
representantes en diferentes plaza a aquella en la cual
ejercían su actividad, tanto si la representación
se instalase en Francia, como si lo fuese en el
extranjero.

La historia de la bolsa de Francia en una
adecuada explicación de las numerosas reformas
aparecidas a lo largo de los siglos, especialmente de los XIX y
XX y el largo camino de las instituciones y de los intermediarios hasta
llegar a su unificación, que es donde probablemente se
encuentra el carácter principal de una evolución
en este campo que hoy día puede calificarse como
perfecta.

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Los textos legislativos y reglamentarios
fundamentales que se refieren a la
organización de valores mobiliarios son los
siguientes: código de comercio art. 74 a 90; decreto 7 de
octubre de 1890, que establece el reglamento de la
administración publica, ley 14 de febrero de 1942
relativa a la organización y el funcionamiento de la
bolsa de
valores; ley del 11 de julio de 1972 que comprende diversas
disposiciones de orden económico y
financiero.

2- HISTORIA DE
LAS BOLSAS DE VALORES ALEMANAS

Las primeras bolsas alemanas se desarrollaron en
el siglo XVI con su origen en los mercados
comerciales igual que ocurrió en los Países Bajos,
en Italia, en
Francia y en Inglaterra. En
esta época, Nuremberg y Augsburgo eran los centros
comerciales más importantes de Alemania.
Entre estas dos ciudades, Nuremberg fue la que mas se
distinguió, por razón de su situación como
encrucijada, constituyendo el principal mercado para los productos
holandeses. En los siglos XV y XVI, aprovechando la actividad de
las poderosas casas comerciales de las familias Fugger y Welse,
Augsburgo adquirió gran importancia tanto económica
como política, llegando a ser junto con
Nuremberg los dos más importantes núcleos
comerciales de Alemania, en el sur y en el norte
respectivamente.

Las bolsas aparecieron en estas dos ciudades a
partir de la primera mitad del siglo XVI. A continuación
se fundaron las bolsas de Francfort, Hamburgo y Colonia; al
principio del siglo XVIII, las de Konigsberg, Lubeck y Leipzig; y
a comienzos del XVIII, la de Berlin. Como en otros lugares de
Europa, al principio se traficaba con las letras de cambio y fue
mas adelante cuando las transacciones se empezaron a realizar
sobre títulos de empréstito negociables
1, u en particular sobre los del estado.

Las bolsas alemanas y entre ellas las de
Berlín y de Francfort adquirieron su notoriedad en los
albores del siglo XIX con ocasión de las numerosas
emisiones de la Deuda del Estado.

Aproximadamente hasta 1886, las bolsas de
Berlín y de Francfort tuvieron la misma importancia, pero
cuando en 1871 Berlín llego a ser la capital del
imperio alemán y el sistema bancario
tomo auge, su bolsa ocupo el primer lugar ente las bolsas de
valores alemanes. Si bien se llegaron a contar hasta 21 bolsas en
Alemania, en 1935 solo quedaron 9 de estas: Berlín,
Breslau, Leipzig, Munich, Stuttgart, Francfort, Dusseldorf,
Hannover y Hamburgo. Cada gran región económica
organizada, no poseía más que una sola
bolsa.

La Republica Federal cuenta en la actualidad
con ocho: Berlín, Brema, Dusseldorf, Francfort, Hamburgo,
Hannover, Munich, Stuttgart. Las más importantes son en
este orden las de Francfort, Dusseldorf, Hamburgo y
Munich.

2.1- BOLSA DE FRANCFORT

Fue una de las primeras plazas alemanas en las
cuales las operaciones con
valores mobiliarios adquirieron enseguida una gran importancia.
Hasta principios del siglo XVI, el trafico monetario y el
crédito
se apoyaron principalmente en el comercio de mercancías,
que alcanzo gran prosperidad desde el siglo XIV con las ferias de
la citada ciudad. En el trascurso del siglo XIV el comercio de la
moneda y el crédito adquirieron gran importancia y
Francfort llego a ser uno de los primeros centros financieros de
Alemania.

Desde 1585, el comercio del dinero y del
cambio se desarrolló allí según los usos y
costumbres de la bolsa. Los comerciantes de las ferias se
asociaron para constituir una "bolsa de intercambio". En esta fue
donde se establecieron con carácter de regularidad los
negocios de intercambio y de moneda.

Las primeras acciones
admitidas en el mercado oficial fueron las del Banco Nacional de
Australia. Hasta esta fecha, las transacciones no versaban
más que sobre los empréstitos del estado, en cuyo
terreno Francfort fue la primera bolsa alemana hasta la mitad del
siglo XIX.

La bolsa de Francfort así como las
restantes bolsas alemanas, resultaron fuertemente afectadas por
al primera Guerra Mundial,
las relaciones
internacionales establecida con el trascurso del tiempo fueron
aniquiladas por la confiscación de los bienes
alemanes en el extranjero. Después de la ficticia
prosperidad de las bolsas de valores en los años 20
sucedió la crisis
económica mundial de 1930 con sus desastrosos efectos. En
1931, la bolsa de Francfort cerrara provisionalmente sus puertas.
En el curso de los años siguientes, la
reglamentación de los cambios paralizo las transacciones
internacionales sobre los valores mobiliarios y culmino con la
determinación del contingente de los cambios y tan bien
con la fijación de precios de
alza limitada en un intenso retroceso del volumen de las
operaciones.

Al final de la segunda Guerra
Mundial, la bolsa de Francfort fue la primera en reemprender
sus actividades en septiembre de 1945, después de haber
estado interrumpida por breve tiempo. En un principio el volumen
de los negocios fue muy reducido y no volvió a recobrar su
antigua importancia hasta después de la
estabilización monetaria y la consolidación de la
economía.

La bolsa de Francfort hoy día sin
embargo, la primera plaza de Alemania y donde principalmente las
transacciones internaciones 2 se han
concentrado en el curso de los diez últimos
años

2.2- LA BOLSA DE RENANIA-WESTFALIA EN
DUSSELDORF

En Dusseldorf existía un gran mercado de
cereales desde 1849 y uno de lana desde 1853. Las primeras
negociaciones de valores inmobiliarios tuvieron lugar en 1865 y
en 1874 se fundo una unión bursátil que se
reunió por primera vez en asamblea, en enero de 1875. Sin
embargo, la bolsa de Dusseldorf adquirió su importancia
cuando la industrialización de Ruhr, pero no tuvo cu
estatuto oficial hasta 1884. Mientras la bolsa de comercio pasaba
poco a poco a un segundo plano, la bolsa de valores de iba
desarrollando, convirtiéndose en amplia medida en el
mercado de las acciones de las sociedades
mineras y del acero como
consecuencia de la gran mejora de la actividad en las
minas.

Después de la Segunda Mundial, Dusseldorf
se torno el centro
financiero de su región y la Bolsa de Renania-Westfalia
gano en importancia. Al final de 1973, las acciones de 235
sociedades alemanas y extranjeras se cotizaban en
ella.

La bolsa de Renania-Westfalia, hoy
día la segunda de Alemania, se creo en 1935 por un decreto
de fusión de las Bolsas de Dusseldorf, Essen y
Colonia.

2.3- LA BOLSA DE HAMBURGO

Desde su origen, la bolsa de Hamburgo fue muy
variada. En ella se traficaban en comercio al por mayor de toda
clase de
mercancías, en moneda, cambios, seguros, fletes
etc., y a partir del siglo XIX en valores
mobiliarios.

Hasta la primera Guerra
Mundial esta bolsa era totalmente "libre" todo "individuo
varón" tenia acceso a los locales en que verificaban las
operaciones sin que le afectase ninguna ordenanza de
exclusión.

La bolsa de anseática de Hamburgo ha
conservado siempre su carácter propio, independiente de la
posición central que ocupaba Berlín en las
transacciones bursátiles hasta el final de la segunda Guerra
Mundial. Los múltiples aspectos de las interferencias
económicas entre Hamburgo y el extranjero llevaron consigo
importantes movimientos de capitales.

La bolsa de Hamburgo, tercera bolsa alemana
fue indudablemente fundada por la "geminen Kopman" que tuvo su
origen en la unión de las casas comerciales al por mayor
de aquellas ciudad, que practicaban el comercio con ultramar. De
las 8 bolsas que en nuestros días existen en Alemania la
de Hamburgo es la mas antigua.

2.4- LA BOLSA DE MUNICH

El desarrollo de la bolsa de Munich tardo en
llegar. Hasta la mitad del siglo pasado esta contaba
únicamente con una audiencia local. A continuación
de la guerra de 1866
pareció extinguirse totalmente, pero en 1869, 156
sociedades se unieron para constituir la Unión Comercial
de Munich, libre asociación de la corporación de
comerciantes. A partir de entonces la bolsa empezó a tomar
impulso, favorecida en este momento por el florecimiento
económico general.

Con ocasión de la reforma de las bolsas de
valores en 1934, la bolsa de Augsburgo fue cerrada y fusionada
con la de Munich, constituyendo la denominada "Bolsa bavara de
Munich" que en 1945 fue la primera en abrir sus
puertas.

La instauración de una bolsa de
Munich se remonta a 1829. Desde 1830 se celebran con regularidad
sus reuniones y se publica diariamente una lista de cotizaciones.
Al principio, esta bolsa, prácticamente, solo aseguraba
las transacciones de los bancos
locales.

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El mercado alemán es uno de los pocos que
ofrece la posibilidad de proceder sin límite a
empréstitos extranjeros. Al revés de lo que ocurre
en otras plazas mundiales, las bolsas alemanas acogen sin
discriminación cualquier introducción de valores extranjeros,
incluso admitiendo a los bancos de otros países en sus
mercados.

2 La integración de las bolsas y de los bancos
alemanes en las transacciones internacionales, se intensifico en
el curso de la década de los sesenta, como consecuencia de
la influencia conjugada por una parte del aumento de la
flexibilidad de la política de créditos, por otra del flujo de capitales
especulativos a corto plazo y por ultimo de los elevados
excedentes de la balanza de las cuentas
corrientes.

3-
HISTORIA DE LAS BOLSAS DE GRAN
BRETAÑA

En Gran Bretaña, el Stock Exchange no ha
estado nunca sometido a control
gubernamental bajo la forma de una ley. El Stock Exchange de
Londres 1 fue creado en virtud de un contrato llamado
"Deed of Settlement" (escritura de
convenio) de fecha 27 de marzo de 1802, en virtud del cual aquel
pasaba a ser una persona
jurídica autorizada. Este contrato fue enmendado de una
manera fundamental en 1875, pero los artículos de
asociación originales son aun validos el día de
hoy. Este contrato es lo que ha servido de base jurídica a
la unión de los Stock Exchange de Gran Bretaña e
Irlanda en 1973.

En Dublín el Stock Exchange fue
creado en 1799 por una ordenanza del rey Jorge III, y existe por
otras partes muchos ejemplos de firmas que operaban sobre valores
mobiliarios en Escocia así como en Londres en
épocas anteriores.

3.1- LOS STOCK EXCHANGE DE
PROVINCIAS

La primera lista detallada de las acciones
cotizadas en la Bolsa de Liverpool, se publico en un periódico
local el 12 de marzo de 1830. Esta bolsa, instalada en un local
cerrado no abrió sus puertas hasta 1836, pero otras la
siguieron rápidamente: Manchester así mismo en
1836, Sheffield, Leeds, Glasgow y Edimburgo en 1844 y 11 bolsas
regionales mas en 1845.

Estas bolsas fueron creadas en su mayoría
con el fin de satisfacer a las necesidades de los ahorradores y
de los medios de
negocios locales y en particular, para facilitar la
financiación de las compañías de
ferrocarriles. Pero sin embarga, estas tendieron también a
su especialización: Manchester en los títulos de
sociedades algodoneras; Glasgow en la de construcciones navales;
Cardiff en los negocios sobre el carbón; Liverpool en los
seguros, etc. Otras de ellas se vieron obligadas a cerrar con
rapidez.

En 1890, los representantes de las bolsas de
Glasgow, Manchester y Liverpool, se reunieron para constituir un
"Council of Associated Stock Exchanges" (Consejo de las Bolsas de
Valores Asociadas).

Otro Stock Exchange se creo en 1924 el Provincial
Brokers Stock Exchange. Al contrario que en las otras bolsas en
esas no existían el "trading floor" sobre el cual pudieran
operar los diferentes intermediarios. En 1966, las bolsas
todavía independientes de Birmingham, Bristol, Cardiff,
Nottingham y Swansea, crearon el "Midlands and Western Stock
Exchange" (alrededor de 200 miembros).

Si bien el volumen de negocios en todas las
bolsas fue pequeño en comparación con el del Stock
Exchange de Londres, aquellas realizaban en conjunto operaciones
con una cuantía total equivalente a la de otros mercados
del extranjero tales como Bruselas, Johannesburgo o
Zurich.

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Una de las particularidades del Stock Exchange de
Londres radica en la importancia de las operaciones que se
realizan sobre fondos públicos, los cuales representan
aproximadamente un 30% del valor nominal
de los títulos cotizados, mientras que sus cambios
representan un 60% del valor del volumen de
negocios.

4- HISTORIA DE
LAS BOLSAS DE VALORES EN ITALIA

La historia de la bolsa de valores de
Milán es relativamente más breve que las de
análogas instituciones de varios de los grandes centros
financieros europeos. Si bien su fundación se remonta a
los primeros años del siglo XIX, ella no se inserta hasta
mucho mas tarde como fuerza viva en
el contexto económico financiero de la región y del
país, mientas que las bolsas de Londres, de Nueva York y
de Paris, así como otras varias se habían
convertido desde hacia tiempo en los ejes esenciales de la
economía de sus respectivos
países.

En la península italiana es precisamente
donde se puede encontrar las raíces históricas
más lejanas de la institución de las bolsas de
valores. La intensa actividad de comercio y de crédito que
tuvo como protagonistas a las grandes casas de comerciantes y
banqueros de los siglos XIV, XV y XVI, engendro las primeras
organizaciones
estables destinadas a facilitar y promover los intercambios. En
los primeros años del siglo XVII, momento en que se inicia
la historia de las bolsas de valores modernas, las circunstancias
favorables que habían permitido a Italia superar la crisis
debida a la apertura de las rutas comerciales atlánticas
cesaron.

Convienen resaltar que la bolsa de valores
milanesa se representaba con caracteres institucionales
relativamente poco originales. Su estructura era
y lo es todavía fuertemente influenciada por la
tradición estadística francesa, es decir, por el
modelo de la
"Bolsa del Rey" fundada en 1724. Difería por consiguiente
de las bolsas formadas por libres asociaciones de negociantes
tales como los "Exchanges" que trabajaban en Londres y la bolsa
de la calle Quincampoix que precedió a la citada "Bolsa
del Rey" de París. No obstante, la que operaba en
Milán se diferenciaba asimismo de su modelo en ciertos
aspectos: en primer lugar, los agentes de cambio no disfrutaban
de la posición de monopolio
reconocida a sus colegas franceses y el derecho mismo de
admisión a la bolsa. En segundo lugar la bolsa no era
autónoma, sino que se hallaba vinculada a la Cámara de
Comercio. Puede ser que esta singularidad, llamada a ser una
característica permanente de todas las bolsas italianas,
que en esos se asemejan a las alemanas, fue movida en su origen
por el estado de
atraso en que se encontraba la economía italiana y por la
necesidad de confiar la organización de la bolsa de
valores a un Instituto ya consolidado como la Cámara de
Comercio. A partir de los primeros años del siglo XX la
Bolsa de Milán comenzó a negociar ampliamente los
títulos de empresas cuya
actividad económica gravitaba alrededor de otras plazas
bursátiles. Esta bolsa fue de este modo elevándose
poco a poco hasta el nivel de un gran mercado centralizador de
transacciones mobiliarias a escala nacional,
precisamente en virtud de la progresiva extensión de su
lista de cotización a títulos negociados en un
principio en otras bolsas y emitidos por empresas que trabajaban
de una manera local en el medio económico de
esta.

Los decretos del virrey de fechas 16 de
enero y 6 de febrero de 1808, instituyeron en efecto con
carácter oficial la Bolsa de Comercio de Milán. No
obstante los enormes progresos observados en la
organización y el funcionamiento de las bolsas, el
conjunto de las normas
fundamentales que constituyen la reglamentación
jurídica no han sufrido desde entonces cambios
sustanciales, por lo que la mayoría de normas relativas a
la bolsa italiana son ahora las mismas que en
1913.

5-
HISTORIA DE LAS BOLSAS DE VALORES EN
BÉLGICA

5.1- PERIODO ANTERIOR A LA LEY DE
1867

La bolsa es una institución muy antigua en
Bélgica. Desde el siglo XIII, Brujas entonces floreciente
centro comercial de los Países Bajos, veía reunirse
ante la mansión de la familia Van
der, a los traficantes procedentes de las principales ciudades
comerciales de la época y en especial de las muy prosperas
Génova y Venecia

Debido a esto se considera a menudo que la palabra
"bouse" (bolsa) tuvo su origen en Brujas, tras haber
experimentado determinadas adaptaciones a la mayoría de
las lenguas. Por otra parte se ha comprobado hacia 1515 la
existencia de la primera bolsa de comercio en otra ciudad belga:
Amberes, su existencia viene explícitamente confirmada en
un edicto del rey de Francia Enrique II, hijo de Francisco I en
1549, documento que subraya la importación de la bolsa para la
regulación y el desarrollo del comercio.

5.2- LA REFORMA DE 1867

La ley de 30 de diciembre de 1867, modificada y
completada en 1883 y 1919, hace tabla raza de las disposiciones
entonces en vigor que regían la profesión de
agentes de cambio, la organización de las bolsas y las
operaciones que en ellas se trataban. En el régimen
decretado en 1867, las bolsas se convierten en mercados
autónomos totalmente libres de toda autoridad
gubernamental, con la única restricción de la
policía de la bolsa. Este régimen de total libertad,
cuyos primeros síntomas de decadencia, seguirían a
la guerra de 1914-1918, no podría sobrevivir a la crisis
de los años 1929-1933.

5.3- LA REFORMA DE 1934- 1935

De forma natural, la crisis que estaba en 1929,
provocando una conmoción extraordinaria y al mismo tiempo
el hundimiento de tantas economías grandes o
pequeñas incita a una reconsideración urgente de
las condiciones de organización y funcionamiento de la
bolsa. Desde 1930 se constituye por real decreto una
Comisión con el fin de estudiar las medidas que aseguren
una mejor protección del ahorro y un
mejor funcionamiento de los mercados de fondos públicos. A
raíz de ello, ha estimado que la bolsa había
adquirido una importancia y un interés
general tales, que existía una legislación precisa
y una dependencia del poder central.

Las disposiciones consagradas en 1935
disponen:

• La existencia en Bélgica de bolsas de
  fondos públicos y de divisas de
  Bruselas, Amberes, Gante y Lieja.
• Atribuye al Rey el poder de crear una bolsa en
  otras ciudades
• Dispone que la administración de cada bolsa este
  encomendada a una "comisión de la bolsa" elegida por los
  agentes de cambio definiendo su competencia.
• Cada bolsa tiene asignado un comisario del
  Gobierno, nombrado por el ministro de Finanzas y cuya misión
  es velar por la observación de las leyes y
  reglamentos.

Esta característica de mercado
bursátil belga, que contribuye con toda evidencia a su
estabilidad, pero que constituyen también un elemento de
protección del ahorro, debían ser puestos en
evidencia. La razón reside, sin duda en uno de los rasgos
esenciales de la reforma de 1935, cuyos principios Fundamentales
siguen en vigor.

6.- HISTORIA
DE LAS BOLSAS DE VALORES EN HOLANDA

La bolsa de Ámsterdam es considerada
como la bolsa más antigua del mundo. Nación
con la fundación de la Campaña Unida de las Indias
Orientales en 1602.

El comercio de los valores mobiliarios
empezó así de forma muy primitiva al aire libre. Esta
situación en realidad un poco extraña se prolongo
hacia 1611. En este año se empezó a utilizar el
edificio conocido bajo el nombre de "Bolsa de Hendrick de
Keyser". Pero esta primera bolsa pronto pasó a no
responder a las exigencias de un comercio que se expandía
cada vez más. Después de haberse contentado,
durante unos diez años con un pequeño edificio
provisional de madera en el
centro del "Dam" la bolsa se instalo en septiembre de 1845 en la
"Bolsa de las Columnas" la cual no tuvo ocasión de gozar
de larga vida, tras unos cuarenta años el edificio cayo en
descrédito y en los círculos de la administración municipal se comenzaron a
hacer proyectos para
una nueva bolsa. Finalmente después de prolongadas
discusiones, el consejo municipal decidió, tan solo en
1896, fundar una nueva bolsa donde se reservaba un determinado
espacio para el comercio de valores. Después de haber sido
inaugurada solemnemente esta bolsa en 1903 por la reina
Guillermina, se pudo creer que este problema que había
ocupado las mentes durante muchos años y que había
hecho verter mucha tinta había encontrado una feliz
conclusión.

En el siglo XVII, llamado el siglo de oro de la
Republica de Países Bajos unidos, a pesar de la guerra de
ochenta años contra España, el
comercio de valores se desarrollo considerablemente. La republica
conquisto un lugar entre las naciones cuando paso por su periodo
de "boom" financiero, una época en la cual se
asistió al préstamo por parte de la Republica de
dinero a gobiernos extranjeros, volviéndose así un
acreedor importante de estos últimos. La bolsa de
Ámsterdam era entonces el corazón de
las transacciones financieras.

Durante el siglo XVIII se observa un retroceso
general provocado por una crisis económica y
política por la que pasaron los Países Bajos en los
últimos cincuenta años de dicho siglo. Durante el
siglo XIX en la época durante la cual la técnica
empezó a desempeñar un papel esencial, se observo
un desarrollo importante del comercio de valores en
Ámsterdam, particularmente durante la segunda mitad del
siglo. Holanda paso de nuevo por un periodo de progreso
económico y volvió a su desahogo
monetario.

Después de la primera guerra mundial el
carácter de la Bolsa de Ámsterdam comenzó a
modificarse y empezó a crecer su importancia para la
economía del país. La segunda guerra mundial
provoca, por supuesto una disminución de la actividad
bursátil, pro la bolsa de Ámsterdam pronto
conquisto de nuevo su lugar de centro financiero internacional,
después del conflicto.
Además, la Bolsa de Ámsterdam confirmo de nuevo su
reputación mediante sus arbitrajes, operaciones efectuadas
a menudo por los expertos de Ámsterdam por su gran
experiencia en la materia.

Actualmente se observa una clara
disminución del número de títulos nacionales
cotizados en la bolsa, esencialmente a causa de fusiones de
empresas. En contrapartida crece el número de
títulos extranjeros cotizados, volviendo a acentuarse
así el carácter internacional de dicha
bolsa.

7- HISTORIA
DE LAS BOLSAS DE VALORES EN LUXEMBURGO

La ley que creo la Bolsa de Luxemburgo solo
contiene cinco artículos y se limita a enunciar la
decisión de crear la Bolsa y la exención del timbre
y de la tasa de transmisión respecto a las transacciones.
La verdadera organización de la bolsa esta establecida en
la orden gran ducal del 22 de marzo de 1928 comprendiendo el
reglamento de ejecución de la ley 30 de diciembre de 1927.
(Estatutos de la sociedad de la
Bolsa de Luxemburgo, según acta notarial del 5 de abril de
1928) y el reglamento de orden interior, aprobado por orden
ministerial del 12 de noviembre de 1928. Cualquier
modificación de esta orden tiene que obtener la
aprobación del ministro de finanzas.

La Bolsa de Luxemburgo debía en la idea de
sus promotores, "volver a dar mas valor" a los títulos
indígenas. Por lo demás, no disimulaban su
intención de conferir una vocación internacional a
la bolsa. Un régimen fiscal liberal
y los costes poco elevados de las operaciones bursátiles,
deberían en efecto incitar a la cotización de
valores mobiliarios y atraer a los inversores
internacionales.

La crisis económica del principio de los
años treinta 1 vino a oponerse
brutalmente a las ilusiones quizás un poco audaces de los
Luxemburgueses.

La bolsa siguió viviendo hasta 1940;
sometida a las autoridades alemanas durante la ocupación
del país, volvió a abrir sus puertas el 1 de
octubre de 1945. Sin embargo, el despegue tras la guerra fue
bastante lento. De 79 títulos cotizados el 31 de diciembre
de 1945, esta cifra se elevo hasta 108 del 31 de diciembre de
1950 y hasta 118 el 31 de diciembre de 1960. Hubo que esperar la
eclosión del mercado del
euro-emisión2, al principio de los
años sesenta, para ver a la Bolsa de Luxemburgo alcanzar
su verdadera grandeza. El 30 de junio de 1974, la bolsa cotizaba
848 valores, entre ellos 644 empréstitos internacionales.
Por lo demás, más del 80% de los títulos
cotizados representaban valores extranjeros.

La bolsa fue oficialmente abierta el 6 de
mayo de 1929. La explotación, la administración y
la dirección de la bolsa han sido concedidas
por 99 años, a la sociedad de la Bolsa de
Luxemburgo.

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La mayor parte de los agentes de cambio extranjero
salieron de Luxemburgo durante la crisis de los años
treinta. Tras la guerra, cuando la Bolsa volvió a abrir
sus puertas, 9 establecimientos (8 bancos) y 1 agente de cambio
volvieron a figurar como miembro de la bolsa.

2 Luxemburgo tiene el gran merito de
haber sido la primera en lanzar la idea de tratar mediante
ordenador el mercado secundario de las euro-obligaciones.

8- HISTORIA
DE LAS BOLSAS DE VALORES EN ESPAÑA

El mercado bursátil español
comprende las Bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y
Valencia. El origen de la bolsa de valores como
institución se inicia hacia el siglo XVIII, aunque es a
finales del siglo XV en las ferias medievales de la Europa
occidental cuando empieza la práctica de las transacciones
de valores mobiliarios. Así en 1460 se creo la bolsa de
Amberes que fue la primera institución bursátil en
un sentido moderno.

La Bolsa de Madrid, fundada oficialmente por el
gobierno en 1831, es el mercado de
valores más importantes del país y absorbe la
mayor parte del volumen total de operaciones.

La Bolsa de Bilbao, fundada oficialmente en el mes
de julio del año 1890, representa a poco más del
12% del volumen global.

El volumen de negociaciones del la Bolsa de
Barcelona, fundada oficialmente en el mes de marzo del año
1915, sobrepasa el 16% del volumen total de operaciones de las
tres bolsas.

Estas han sido precedidas por instituciones
diferentes, pero de carácter análogo, que
constituyen su base histórica. En el siglo XVII ya
existían corredores (agentes) de comercio. Un despacho
real creo en 1649 en Madrid, doce agentes (corredores) de
comercio o de "Juros Reales" para negociar de forma exclusiva
este tipo de operaciones. Fue Felipe IV quien, a través de
otro despacho, creo en 1652 en esta villa una "Casa de
Contratación".

En los primeros años la ubicación de
la bolsa fue modificada varias veces. Pero una ley del 30 de
junio de 1878 ordeno la construcción de un nuevo edificio situado
en la plaza de la Lealtad, obra inaugurada solemnemente el 7 de
mayo de 1883, destino que desde entonces permaneció
inalterado. Actualmente, se halla en construcción un nuevo
edificio, cerca del actual, detrás del palacio de comunicaciones. Destinado a acoger los despachos
de liquidación y los servicios
generales de la bolsa, su inauguración está
prevista para 1976.

Los agentes de cambio, en cuanto tales, tienen
como precursores a los "corredores de Lonja y Oreja ", que
aparecen en Barcelona en el siglo XII. Eran, fundamentalmente,
asociaciones de comerciantes que tenían como objetivo la
defensa de sus intereses y la administración de justicia en
los asuntos relacionados con su comercio. En 1989 empieza la
reforma del mercado de valores español y se crea la
Sociedad de Bolsas S.A. con una participación igualitaria
del accionariado por parte de las bolsas de Barcelona, Bilbao,
Madrid y Valencia. A partir de aquí se ha producido una
progresiva evolución del mercado hacia el sistema
interconectado de contratación, que ha planteado la
reducción de la negociación de viva voz en el mercado de
Corros y la incorporación de importantes cambios en las
funciones y
proyección de las bolsas.

La actual bolsa de valores, en cuanta
institución moderna, se crea por real decreto del 10 de
septiembre de 1831. Esta es a la vez "Lonja" para las operaciones
generales de los comerciantes y centro especial para la
negociación de valores
públicos.

9- HISTORIA
DE LAS BOLSAS DE VALORES EN SUIZA

Al contrario de lo ocurrido en el resto de Europa,
las bolsas suizas han sido creadas muy tarde. A mediados del
siglo XIX, las principales industrias suizas
estaban todavía en manos de familias, y recibían
sus capitales directamente de personas físicas. En esta
época los empréstitos federales y cantorales eran,
por su parte, muy poco frecuentes y muy poco apreciado. El
rápido desarrollo del comercio y de la industria, la
creación de los primeros ferrocarriles, implicó el
recurso a importantes capitales y exigió una
ampliación de los mercados de títulos de distintas
categorías. Las amplias inversiones
hechas en Suiza en esta época ejercieron una influencia
benéfica y condujeron ala creación de
bolsas.

El comercio de los títulos se hace en Suiza
en siete bolsas, siendo las más importantes, según
el orden de antigüedad: Ginebra, Basilea y
Zurich.

Las siete plazas bursátiles, unidas en la
Asociación de las bolsas suizas son:

• La cámara de la bolsa de Basilea
  ("Borsenkammer des kantons Basel-Stadt").
• La unión de la bolsa de
  Berna;
• La Camarada la bolsa de
  Ginebra;
• La Bolsa de Lausanne;
• La Bolsa de Neuchatel;
• La Unión de bolsa de efectos de
  Zurich("Effektenborsenverein Zurich")
• La bolsa de efectos de
  Saint-Gall.

Suiza no tiene legislación federal sobre
bolsas. La ley de bancos, de 8 de septiembre de 1930 establece
que el comerciante de título no esta sometido a la
legislación de los bancos, en lo que se refiere a su campo
de actividad. La única disposición valedera para
todas las bolsas señala que la cotización de los
títulos extranjeros tienen que ser presentada a la
oficina suiza
de admisión".Este acuerdo no tiene carácter legal,
pero existe bajo la forma de un "consentimiento "entre las
bolsas, el departamento federal de las Finanzas y el banco
Nacional Suizo.

Las bolsas están organizadas, en cada
plaza, bajo la forma de sociedades de derecho privado. Respecto a
Basilea y Zurich, que tiene una legislación cantonal, esta
asociación tiene una naturaleza
limitativa y de monopolio que es de derecho
público; el estado pone una bolsa a su
disposición.

1. La ciudad de Basilea, célebre a causa
   de su gran feria anual y de sus mercados, con su
   situación geográfica favorable al
   tránsito en todas las direcciones, ha tenido una
   fuerte actividad comercial desde la Edad
   Media. Los cambistas tuvieron un papel importante en
   las distintas transacciones monetarias que fueron el origen
   de los primeros negocios "bancarios". Dichos cambistas
   forman una asociación, y una carta de 1286 les
   había otorgado el privilegio del cambio y del
   comercio con dinero. A principios del siglo XVI
   había sido decidida la institución de un
   establecimiento de cambio.

   Las transacciones bursátiles, en el
   sentido actual del término, solo surgieron con la
   aparición de los valores mobiliarios. Solamente los
   corredores pueden ser considerados como los precursores de
   la bolsa actual. El ordenamiento que regia para ellos, del
   año 1683, estuvo en vigor hasta 1854. La actividad
   bursátil, que tuvo su desarrollo en al segunda mitad
   del siglo XIX, fue la causa de la creación, en 1876,
   de una "bolsa de subasta". La primera ley Basilea de la
   bolsa entró en vigor el 8 de abril de 1897;
   instituyó la Cámara de la
   bolsa.

2. BOLSA DE BASILEA.

   Al contrario que en las instituciones
   semejantes, la Bolsa de Ginebra, la más antigua de
   Suiza, nació de una iniciativa privada. En el siglo
   XVII, "corredores de cambio" efectuaban a veces, al lado de
   la compra y la venta de
   efectos de cambio, contrataciones de los primeros valores
   mobiliarios que existían en el mercado. En 1719 se
   pensó en establecer una bolsa, pero el proyecto
   nunca fue ejecutado.

   Los corredores de cambio, o "agentes de
   cambio" existieron, por tanto, mucho tiempo antes que la
   bolsa. Un reglamento de 1787, sobre los agentes de cambio,
   les prohibía realizar cualquier negocio en
   descubierto y les imponía un registro de
   sus operaciones. De trece, en el momento de la
   anexión francesa, el Emperador Napoleón redujo su número a
   ocho y cada uno tenía que depositar una fianza de
   12000 F. Por decreto imperial, se creó una bolsa en
   1808. Este primer intento de instituir una bolsa por
   intervención del Estado no tuvo larga vida. En 1849,
   un corredor de cambio genovés publicó, por
   primera vez, una cotización personal
   de los cambios y de algunos efectos mobiliarios. El 28 de
   febrero de 1850, una convención firmada entre
   corredores creó la "Sociedad de los Agentes de
   Cambio". Su reglamento estaba inspirado por los que se
   encontraban en vigor en las Bolsas de Paris y de Londres.
   Esta creación implicó la apertura de una
   bolsa donde, al principio, se reunían 16 miembros.
   Las contrataciones se efectuaban en voz
   baja.

   El año de 1850 es, por tanto, la
   fecha oficial de la fundación de la Bolsa de
   Ginebra. Sin embargo, el gobierno se quedó resentido
   con la independencia de los agentes de cambio y, mediante
   su ley 1856, otorgó a cualquier persona el derecho a
   operar como agente de cambio, a través de su
   inscripción en la cancillería. La sociedad de
   los agentes de cambio se opuso a esta decisión, y
   después de negociaciones con el gobierno surge la
   ley 20 de diciembre de 1856 que establece que la bolsa esta
   abierta a todas las personas inscritas en la
   cancillería como agentes de cambio, pero impone la
   restricción de que solo la "Sociedad de los Agentes
   de Cambio" tendrá reservada una rueda de la bolsa;
   el gobierno delegará en uno o varios comisarios, y
   las sesiones serán publicas.

   La bolsa funcionará bajo este
   régimen de la Sociedad de agentes de cambio hasta el
   fin de la Primera Guerra Mundial. Entre tanto los
   establecimientos de crédito abrieron sucursales en
   Ginebra. Se enfrentan dos conceptos: a la
   conservación del monopolio de los agentes de cambio
   independientes, se opone el sistema en vigor en las bolsas
   alemanas donde, en un mercado cerrado, los propios
   banqueros contratan a la "rueda". El estado designa una
   comisión de expertos encargada de estudiar una
   reorganización de la bolsa.

   Sobreviene un acuerdo que, en 1930,
   instituye la "Cámara de la Bolsa de Ginebra", una
   sociedad cooperativa de la que se hacen socios los
   bancos de la plaza y los agentes de cambio que forman parte
   de la antigua organización; no obstante, solamente
   dichos agentes tienen el derecho a ocupar una
   "rueda".

   Habrá que esperar hasta finales de
   1944 para llegar a la organización actual, en la
   cual los agentes de cambio, los banqueros privados y los
   establecimientos de crédito tienen acceso a la
   "rueda".

   La ley de 1856, modificada por la ley de 15
   de noviembre de 1958, precisa que "la bolsa es la
   reunión, bajo la autoridad de la ley, de los agentes
   de cambio y de los corredores de comercio, para la
   negociación de los distintos valores. Esta
   reunión tiene lugar en la cuidad de Ginebra, cada
   día no festivo, a la hora fijada por la
   Cámara de la Bolsa"

   El reglamento de ejecución de esta
   ley de 1856, modificada por la ley de noviembre de 1958,
   dispone que la bolsa de Ginebra sea administrada por la
   Cámara de la Bolsa", según los estatutos y un
   reglamento interior aprobado por el Consejo de Estado.
   Establece que la bolsa está abierta al
   público durante sus sesiones.

3. BOLSA DE GINEBRA.
4. BOLSA DE ZURICH.

Como consecuencia del desarrollo de sus empresas,
la cuidad de Zurich, capital de un cantón donde se ha
implantado la naciente industria en Suiza, se ha convertido en
una plaza financiera que, como Basilea y Ginebra a principio del
siglo XIV, poseía sus cambistas y sus corredores de
valores.

Mucho antes de la creación de una bolsa
oficial, existían una serie de reglamentaciones respecto a
los "broker" y a los intermediarios en el negocio de los valores.
Sin embargo, solamente es en 1877 cuando fue creada la
organización que recibió el nombre de
"Effektenbörsenverein Zurich" (Unión de Bolsa de
Efectos de Zurich).

Existen pocos datos respecto a
los primeros años de la bolsa de Zurich. La primera
relación detallada que conocemos es del año1882. El
2 de diciembre de 1883, los electores de Zurich aprueban una ley
respecto a los "broker" y a los representantes en bolsa. Poco
después, una ley no menos importante conseguía una
fuente de ingresos para el
cantón de Zurich, estableciendo una taza sobre las
transacciones bursátiles.

Al principio del siglo XX, una reforma de dichos
reglamentos fue impuesta tras una fuerte baja de los valores poco
seguros, recomendados por personas extrañas a la bolsa.
Fue votada entonces una nueva ley el 22 de diciembre de 1912,
siendo dicha ley la que todavía rige actualmente la Bolsa
de Zurich.

Zurich, una metrópoli industrial y
financiera de Suiza, ha visto a su Bolsa alcanzar una gran
amplitud y convertirse en el mercado mas activo de ese
país.

HISTORIA DE
LAS BOLSAS DE VALORES EN CANADÁ

Desde principios del siglo XIX existían
valores mobiliarios canadienses en manos del público. Al
principio esos valores –esencialmente bonos y
obligaciones- estaban en manos extranjeras. El desarrollo de
las provincias occidentales del Canadá, por ejemplo, se
debe principalmente a la ayuda de los bancos
británicos.

Durante los decenios de 1830 y 1840, y los
principales centros comerciales de Toronto y Montreal, varias
empresas que negociaban mediante comisiones muchas
mercancías, también trataban en valores
mobiliarios. Progresivamente algunas de estas empresas de
comisionarios se especializaron en la negociación de
valores mobiliarios, de forma que en 1842, se creó el
"Montreal Board of Stock and Produce brokers" destinado a
realizar contrataciones de valores mobiliarios. Seguidamente en
1863, se constituyó un "Comité de los Brokers",
para determinar en sus líneas generales, las modalidades
del cálculo
de las comisiones, las condiciones de introducción en la
cotización y, de forma general, las reglas a que
debían obedecer los miembros. En Toronto, el "Toronto
Stock Exchange" fue creada en 1852 y, en 1865, se
constituyó un comité para autorizar la
publicación semanal de la relación de los valores
cotizados.

En 1872, El "Toronto Stock Exchange" se
convirtió en una sociedad, después de haber sido
votada una ley por la provincia de Notario. Se estipularon
comisiones uniformes sobre las transacciones, el 0,5 por ciento
sobre las acciones y obligaciones, y la mitad (1/4%) sobre las
transacciones cuyo importe fuera superior a 2000
dólares.

El "Stock Exchange" de Montreal se
convirtió en una sociedad tras la votación de una
ley en Québec, en 1974. En dicha bolsa son cotizados 63
valores, entre los cuales 21 de bancos, 10 valores industriales
y 9 bonos y obligaciones emitidos por el gobierno provincial y
los municipios. El Montreal Stock Exchange continuó
siendo el principal mercado canadiense de los valores
mobiliarios hacia 1930, habiéndose contratado en esta
fecha el volumen más importante de acciones desde la
Primera Guerra Mundial. Las construcciones de los ferrocarriles
en las provincias occidentales del Canadá, el
descubrimiento de las minas de oro en la Colombia
Británica y la demanda de
"capitales de riesgo", condujeron a un alza considerable de las
acciones industriales y mineras. Como consecuencia de ello, se
creó, en 1896, el "Toronto Stock and Mining Exchange"
(con 25 miembros), seguido en 1897 de la creación del
"Standard Stock and Mining Exchange". Estas dos bolsas
realizaron una fusión, en 1899, bajo el nombre de la
segunda bolsa mencionada.

En 1926, el "Montreal Curb Market" inició
sus operaciones, y a continuación. Contrató todos
los valores fuera de cotización, hasta entonces
negociados en el "Montreal Stock Exchange". En 1953, el
"Montreal Curb Market" cambió su nombre y se
llamó el "Canadian Stock Exchange". El 1º de enero
de 1974 fue absorbido por el Montreal Stock
Exchange.

Actualmente, además del "Toronto
Stock Exchange", existen 4 bolsas mas canadienses; el Vancouver
Stock Exchange creado en 1907, el Winnipeg Stock Exchange
creado en 1903, que sin embargo sólo empezó a
funcionar en 1909, el Calgary Stock Exchange que fue creado en
1913, desapareciendo en 1916 y volvió a abrir en 1926,
cuando se manifestó nuevamente interés por los
valores petrolíferos

HISTORIA DE
LAS BOLSAS DE VALORES EN JAPÓN

La Bolsa de Tokio fue fundada en 1878 y su
historia se identifica con la del mercado de los valores
mobiliarios en Japón. Sin embargo, durante la primera
mitad de su existencia no logró realizar más que
de forma muy insuficiente las funciones propias de una bolsa. A
medida que se iba desarrollando la economía del
Japón, las empresas crecieron en número y en
tamaño, pero en su mayoría, las mas importantes,
estaban controladas por varias familias muy ricas
–Zaibatsu- mediante "holdings", de forma que el
público apenas podía participar en ellas. El
papel de la bolsa como instrumento de inversión de ahorros de toda la nación y del desarrollo industrial fue,
así, extremadamente limitado. En consecuencia las
operaciones bursátiles se limitaban a operaciones
especulativas limitadas a una gama muy restringida de
títulos.

Después de la Segunda Guerra Mundial, las
bolsas de valores mobiliarios estuvieron cerradas hasta 1949 y,
mientras tanto, la economía japonesa fue reformada,
sobre todo en lo concerniente al mercado de valores
mobiliarios. Una de las reformas consistió en la
disolución de los "Zaibatsu". Así, las acciones
poseídas por los "holdings", los "Zaibatsu", los
títulos en mano de los organismos estatales y de las
corporaciones públicas suspendidas tras la derrota, las
acciones de las empresas señaladas por la ley
antimonopolios y la ley referente a la interdicción de
una concentración excesiva de las fuerzas
económicas de 1947 y, por último, una parte de
las acciones del Estado, fueron ofrecidas al
público.

El mundo bursátil, encargado de la venta
de las acciones así "liberadas", ha encabezado una
campaña de divulgación educativa a escala
nacional a favor de la inversión en valores
inmobiliarios para lograr colocar las acciones en un
público que no estaba al corriente de este tipo de
operaciones.

Esta ha sido la "campaña de
democratización de las acciones". Las acciones puestas
en circulación, cuyo valor total equivalía al 45
por ciento de los capitales invertidos por las sociedades
establecidas en Japón, han sido distribuidas a los
inversionistas privados, abriendo así el camino al auge
del mercado de los valores mobiliarios.

Por otra parte, en 1948, fue promulgada la ley
que reglamenta las operaciones bursátiles,
estableciéndose en ella los elementos para una
sólida protección de los intereses de los
inversionistas, y desarrollo del mercado de los valores
mobiliarios. Dicha ley, al igual que las leyes americanas sobre
valores mobiliarios de 1933, y de operaciones bursátiles
de 1934, ha sido instituida como la legislación
fundamental que regula el mercado de los valores mobiliarios en
lo referente a la emisión y a la circulación de
los valores. Esta ley marcó un jalón en la
historia del mercado de los valores mobiliarios de
Japón, sobre todo e lo referente a los tres puntos
siguientes: en primer lugar, quedó establecido el
régimen de declaración en materia de
suscripción pública de títulos;
posteriormente, las bolsas de valores mobiliarios fueron
reorganizadas bajo la forma de instituciones autónomas;
por último, las operaciones bancarias y las operaciones
bursátiles fueron aisladas.

De acuerdo con la ley que regula las operaciones
bursátiles, las bolsas japonesas han introducido en el
boletín de cotización, a partir de 1949, las
acciones adquiridas por el público tras la
campaña de "democratización", desempeñando
así el papel de bolsas al servicio del
público. Se subraya que las bolsas, en el momento de su
reapertura, no solo han modificado su estructura, sino
también han realizado una modificación
fundamental de la técnica de las operaciones, aboliendo
el sistema de operaciones a plazo para realizar
únicamente las transacciones al contado. Además
los agentes de cambio han quedado obligados a realizar, en el
mercado, cualquier operación referente a las acciones
cotizadas, de forma que sea establecido un precio real,
y que la circulación sea armoniosa.

En 1951 fue promulgada la ley sobre
"inversión fiduciaria" por lo que las sociedades de
valores (agentes de cambio) garantizan desde entonces el
servicio de "inversión fiduciaria". Este servicio, sobre
todo desde 1955, al comienzo de un periodo de crecimiento
intensivo de la economía japonesa, se convirtió
en un potente motor del
ahorro popular.

El mercado de los valores mobiliarios ha
conocido u período de "boom" desde 1960 hasta el primer
semestre de 1961. A continuación ha sufrido un
estancamiento, a causa de un cambio de orientación
económica. De este modo el estímulo a la
inversión ha disminuido, mientras que, por otra parte
una fuerte de manda de capitales por parte de las empresas, lo
que obligó a la emisión de nuevas acciones,
rompió el equilibrio
entre la demanda y la oferta,
ocasionando un grave marasmo al mercado desde 1964 hasta 1965.
Para evitar que la situación se vuelva aún mas
grave, han sido tomadas medidas preventivas, especialmente las
tomadas en el sistema de acumulación de los valores
durante el periodo 1964-1965, con el apoyo del Gobierno y de
las Autoridades Financieras.

Desde 1965 la aplicación estricta de los
reglamentos bursátiles ha mejorado las condiciones de
las transacciones, a la vez que el aumento del número de
los representantes públicos en la junta directiva, y la
consolidación de los poderes del presidente de la bolsa,
reforzaban el carácter público de la
institución. En el campo legislativo, la ley que regula
las operaciones bursátiles ha sido modificada en 1965 y
las sociedades de valores están sometidas, desde 1968,
al régimen de licencia, lo que ha contribuido a mejorar
el comportamiento financiero de dichas
instituciones.

Después del estancamiento de 1965, la
economía japonesa ha recobrado su ritmo intensivo, y el
volumen de las transacciones en la bolsa ha alcanzado, en 1972,
un nivel jamás conocido. Con la negociación de
338 millones de acciones en promedio diario. Desde 1965, el
mercado está caracterizado por inversiones, cada vez
más numerosas, de personas jurídicas nacionales y
de inversores extranjeros. En relación con el aumento
más débil de las transacciones practicadas por
los accionistas particulares, de forma que el porcentaje de las
acciones poseídas posparticulares tiene la
propensión a disminuir. El aumento de la
participación extranjera en el mercado, por una parte, y
el aumento de las inversiones japonesas en valores extranjeros
(debido al relajamiento del control de los cambios) por otra,
se traducen en un notable desarrollo de los intercambios
internacionales.

El mundo de hoy esta en vías de
internacionalización. Los negocios bursátiles no
pueden ser la excepción. La bolsa de Tokio fue admitida
en 1970 como miembro regular de la Federación
internacional de bolsas de valores con el padrinazgo, en
particular de la Bolsa de Paris.

HISTORIA DE
LAS BOLSAS DE VALORES EN SUDÁFRICA

La bolsa de valores de Johannesburgo fue
creada para hacer posible el intercambio de valores de empresas
mineras y financieras, poco después del descubrimiento de
las minas de oro de Witwatersrand en
1886.

La bolsa data de noviembre de 1887 y fue creada
por Benjamín Woollan. Hoy día es la única
que existe en Sudáfrica. Su primera sede estuvo en la
calle Simmonds, entre las de Market y Commissioner. En 18889,
este edificio fue demolido para dar lugar a una bolsa de dos
pisos situada en el mismo lugar. Dicha bolsa persistió
hasta 1903, cuando se construyó una tercera bolsa en la
calle Hollard que prestó sus servicios durante 54
años. Esta fue demolida en 1957 y se construyó e su
lugar un edificio de 13 pisos –la sede actual del
Johannesburgo Stock Exchange. Las operaciones se reanudaron en
noviembre de 1960.

En 1964 fue creada una división de
inspección, presidida por un experto –contable. Las
atribuciones de este departamento son:

• Examinar los balances de inventarios dos
  veces al año
• Verificar las cuentas mensuales presentadas por
  los corredores, de acuerdo con el reglamento "00" de la bolsa.
  Dicho reglamento determina las operaciones excepcionales que
  puede realizar la mayor cuantía que el capital dispone
  de un broker.
• Controlar la situación de algunos
  corredores respecto a las exigencias del comité en
  materia de capital mínimo o de restricciones respecto al
  riesgo de ciertas operaciones.
• Verificar, cada semana, las cuentas presentadas
  por los brokers de acuerdo con los términos de la
  sección 13 de la ley "Stock Exchange Control
  Act".
• Visitar al azar y sin aviso previo, las
  oficinas de cualquier sociedad de África del Sur
  admitida a la cotización, para verificar su cumple con
  las exigencias de la ley "Stock Exchange Control Act", los
  estatutos y reglamentos.
• En caso de necesidad, preceder bajo todas las
  formas posibles, el examen de los libros de
  contabilidad
  de una empresa de
  corretaje para examinar si existe fundamento en las denuncias
  formuladas contra un broker por un cliente o por
  otro broker.
• Ejercer mediante un mandato dado por el
  comité una investigación referente a las acciones de
  cualquier sociedad cotizada en bolsa.
• Y efectuar determinados estudios
  estadísticos.

Anexos

_______________________

Fuente: LOPEZ PASCUAL, Juan; ROJO SUARÉZ,
Javier. Los mercados de valores. Organización y
funcionamiento. Pág. 150 (Cáp. 5: las Bolsas de
valores)

Fuente: LOPEZ PASCUAL, Juan; Los mercados de
valores. Pág. 119-120 (Cáp. 4: las emisiones de
activos de renta variable).

BOLSA
DE VALORES DE NUEVA YORK

13.1- ENTORNO.

Wall Street es una calle, una dirección en
la ciudad de New York, que va exactamente es de Roosevelt Drive
cerca del East River, hasta la vieja iglesia de la
Trinidad. Pero esta no es la calle a la que se refieren cuando
alguien pregunta "¿cómo funciona Wall Street?"
ó "¿quién dice Wall Street?". Esta Wall
Street es un mercado.

Específicamente es un mercado donde los
comerciantes agentes y clientes se
encuentran para vender y comprar acciones y bonos. Se componen de
todos los sitios individuales y de toda la comunidad de intereses
que los une y la cual es vigilada muy de cerca por la
Comisión de Valores e Intercambio – SEC. Siendo de
esta manera una forma corta y conveniente de refererirse a la
bolsa donde los valores se negocian en un proceso de
subasta: la Bolsa de Valores de New York – NYSE, la Bolsa
Americana de Valores – AMEX y las bolsas de valores
regionales.

También incluye la cadena nacional de
corredores/negociantes conocida como el mercado fuera de bolsa
OTC, las firmad de corredores y sus empleados, y una gran
diversidad de inversionistas tanto individuales como
institucionales. Wall Street también debe definirse con
mayor presición de acuerdo con sus dos funciones
más importante: proporcionar un mercado primario y un
mercado secundario.

13.2- HISTORIA.

El camino de tierra
adquirió su nombre Wall Street (Calle del Muro), debido a
un muro de tapia construido a lo largo de éste, poco
tiempo después de que NY fuera fundada como un centro de
comercio holandés en el año 1.609. el muro
más tarde mejorado con una cerca de madera, fue construido
para mantener las vacas adentro y los indios afuera. Poco sobre
su éxito
con las vacas.

13.2.1- RESEÑA
HISTÓRICA

La historia de la Bolsa de Nuevo York (NYSE) tiene
orígenes que datan de más de 200 años, de la
firma del acuerdo del Buttonwood de 24 corredores de bolsa y de
los comerciantes de New York City en 1792.

Los primeros comerciantes tuvieron muchos
negocios. Compraban y vendían productos del sector
agropecuario: tales como pieles, melaza y tabaco;
comercializaban monedas extranjeras, aseguraban con
mercancía y especulaban con tierra. Sin embargo no
invertían formalmente en acciones y bonos ya que hasta la
posesión de George Washington, Wall Street no tenía
Bolsa de Valores.  

La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange,
NYSE, en inglés) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en
número de empresas adscritas. Su masa en acciones fue
superada por la del NASDAQ durante los años 90, pero el
capital de las compañías listadas en la NYSE es
cinco veces mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta
con un volumen anual de transacciones de 21 billones de
dólares, incluyendo los 7,1 billones de
compañías no estadounidenses.

Sus antecedentes se remontan a 1792,
cuando 24 comerciantes y corredores de Nueva York firmaron el
acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual se
establecían reglas para comerciar con
acciones.

Fue creada en 1817, cuando un
grupo de
corredores de bolsa se organizaron formando un comité
llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con la
finalidad de poder controlar el flujo de acciones que en aquellos
tiempos se negociaban libremente y principalmente en la acera de
Wall Street.

En 1863 cambió de nombre por
el de "New York Stock Exchange" (NYSE), nombre que conserva hasta
nuestros días, y se establece en Wall Street esquina con
Broad Street dos años después.

En 1918, después de la Primera
Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de bolsa del
mundo, dejando atrás a la de Londres.

El jueves 24 de octubre de 1929,
llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se produjo una de
las más grandes caídas en esta bolsa, que
produciría la recesión económica más
importante de los Estados Unidos en
el siglo XX, la "Gran Depresión".

Actualmente es administrada por el NYSE Group, que
fue formado con la fusión de NYSE y Archipielago Holdings,
una bolsa de valores electrónica. NYSE Group cotiza actualmente
en su propia bolsa de valores.